出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：木易

　　10月22日，傲基科技宣布通过港交所聆讯，距离资本市场更近一步。

　　回顾其上市之路，可谓一波三折。2015年，傲基科技以“出口电商第一股”在新三板挂牌。2019年转战科创板，但由于核心业务与市场定位不符，公司最终于2020年主动撤回申请。2021年，傲基科技再次向创业板提交上市申请，不料亚马逊“封号”事件对其主营业务造成巨大冲击，A股IPO计划不得不暂时搁置。

　　2024年4月，傲基科技首次将目光转向港股，由华泰国际担任独家保荐人。9月公司便顺利拿到证监会的境外上市备案通知书，10月初二次递表更新数据，短短20天后通过聆讯。随之浮出水面的财务数据也颇为亮眼。2024年仅前四个月，傲基科技就实现总营收28.34亿元，同比提升16.9%；净利润录得1.89亿元，较2023年同期翻了近2倍。

　　不过，高歌猛进、一气呵成的背后暗藏隐忧，依赖亚马逊经营风险不减、估值忽高忽低遭机构撤资，傲基科技能否获得投资者们的认可有待审慎观察。

　　消费电子转型家居出海 超50%收入依赖亚马逊平台

　　结合此前披露的招股书数据来看，2016-2019年前三个月，傲基科技以销售科技消费类产品为主营业务，自有品牌包括数码3C类产品Aukey、电动工具Tacklife、小家电Aicok和家庭健康电器Naipo等。值得一提的是，公司名称傲基科技，正是来源于最早发力的数码3C产品品牌名Aukey。

　　报告期内，傲基科技的科技消费类产品销售收入占主营业务收入的比重分别为64.51%、61.94%、65.83%、62.81%，销售占比稳定在60%以上。家居类产品销售收入对总营收的贡献虽然由2016年的不足5%提升至19.6%，但规模未成气候，与科技消费类产品业绩表现相去甚远。

　　然而据最新招股书显示，自2021年起，家具家居类产品已逐步替代科技消费类产品，成为傲基科技的收入支柱。2024年截至4月30日，公司家具家居类产品收入约17.45亿元，分别占商品销售收入和总营收的77.6%、61.6%。同期电动工具类、家用电器类和消费电子类产品收入占比分别为4.9%、5.4%、2.2%，对比2019年之前的产品收入结构近乎反转。

　　傲基科技的分水岭，是2021年引起轩然大波的亚马逊“封号门”。

　　公开报道显示，2021年9月亚马逊平台因为商家“操纵评论”、“刷单”和“违规账号关联”等操作，一口气封禁了约1000家企业、5万多个账号，其中约600个中国品牌的销售权限被关闭，涉及3000个卖家账号。

　　傲基科技在招股书中也坦言，公司确实邀请过网红评论产品或在产品套餐中放置优惠券，作为鼓励评分和评价的奖励。由于是非官方推广评分或评级，亚马逊迅速限制了公司276家网店的运营，约占2021年期末平台网店总数78.2%，线上账户合计2.36亿元资金被冻结，61个品牌的产品被下架。正因如此。傲基科技2021年由盈转亏、2022年收入骤降超20%，积压的库存直至2023年末才消化干净。

　　封号门事件过后不久，傲基科技在亚马逊平台重新开设了300余家网店，重心转向家具家居类产品，设立ALLEWIE、IRONCK、LIKIMIO、HOSTACK等自有品牌，覆盖床架、书柜、沙发、梳妆台和梳妆凳等品类。与此同时，公司在沃尔玛、Wayfair、eBay等其他电商平台开设137家网店，致力于分散渠道单一带来的经营风险。

　　但就目前的销售渠道而言，傲基科技对亚马逊的依赖程度依旧偏高。2024年1-4月，公司通过第三方电商平台达成的产品销量高达284.5万件，亚马逊一个平台的销量就有195.0万件，约为沃尔玛、Wayfair和其他平台销量总和的2.18倍；第三方电商平台的销售收入约为21.05亿元，约占总营收比例74.3%，来自亚马逊平台收入约为15.07亿元，对总营收的影响超53%。

　　而亚马逊的封号行动还在继续。据不完全统计，2022年平台封禁了1.35万个卖家账号，2023年北美站“清扫”了数十万个账号。2024年3月，亚马逊在春季促销活动前直接停用大批账号，多个品牌引发“连坐”。傲基科技一半以上的收入由亚马逊贡献，如何避免重蹈2021年覆辙，眼下仍是未知数。

　　投后估值忽高忽低 递表前遭机构撤资

　　在亚马逊封号事件之前，傲基科技一度在一级市场炙手可热。

　　据招股书披露，傲基科技在新三板挂牌之前曾获得深创投和时代伯乐的两轮融资，每股单价约为0.66元。2017年3月至2018年12月，中信证券旗下的私募投资基金子公司金石投资、景林投资和红杉中国等头部机构先后通过股转认购成为公司股东，每股对价从7.75元一路水涨船高至12.52元，不到2年的时间内估值大幅增长了61.5%。

　　2020年12月，傲基科技引入美的资本、顺为资本、凯辉基金和鸿道投资共计约1.92亿元融资，每股成本达26.23元。若基于彼时股本数量简单推算，公司投后估值已突破101亿元。可惜高光时刻稍纵即逝，在亚马逊封号事件后，傲基科技估值直接“腰斩”，每股单价基本跌回2019年4月新三板摘牌前水平。

　　颇耐人寻味的是，从2021年开始傲基科技的估值变得忽高忽低。12月丝路产业投资以20元/股向老股东收购50万股股份，在业绩没有重大改善的情况下，3个月内估值激增55.4%。2022年1月，傲基科技按每股25.74元对价向丝路产业投资发行155.40万股，带动公司估值重新回到百亿级别。

　　可到了2024年初，跨境电商赛维时代、珠宝公司迪阿股份、消费电子企业传音控股等上市公司参投之际，傲基科技的每股价格又下跌至16.80元。按照招股书披露的3.87亿股本数量计算，本轮投后估值最多不超过65亿元，与2020年最高点相比缩水36.2%，高价入股的丝路产业投资两轮投资分别浮亏19.0%、53.2%。

　　天眼查公开信息显示，丝路产业投资是浙江丝路产业基金设立的股权投资基金，隶属于浙江民营企业联合投资股份有限公司（简称：浙民投）。该机构由浙江省工商联牵头，浙江省金融办指导，股东包括正泰集团、奥克斯集团、圣奥集团、锦江集团等多家民营企业。

　　丝路产业投资成立备案于2017年，运行至今已有7年。大额浮亏、退出期逼近，或是其于傲基科技上市递表前决意撤资的关键。2024年3月，傲基科技根据投资成本另加8%年利率，向丝路产业投资回购了155.4万股股份，代价约为4713.64万元。交易完成后，丝路产业投资仅持有公司50万股，约占总股本0.01%。